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        工程機械行業點評報告:11月挖機銷量同比+16% 國內市場轉正行業預期回暖

        12月8日,東吳證券發布一篇機械設備行業的研究報告,報告指出,11月挖機銷量同比+16%,國內市場轉正行業預期回暖。

          報告具體內容如下:

          11月挖機銷量同比+16%,國內市場轉正行業預期回暖

          2022年11月挖機行業銷量23,680臺,同比增長16%,低于此前CME預測值25%。其中,國內市場銷量14,398臺,同比增長3%,增幅低于CME此前預期(+11%),環比提升27%,銷量邊際改善明顯。單月出口銷量9282臺,同比增長44%,維持高速增長。11月行業銷量延續轉正趨勢,主要系(1)2022年12月國四標準切換,主機廠清國三庫存,且國四設備價格更高,用戶提前購機,(2)國產廠商全球化邏輯兌現,出口持續強勁。2022年1-11月挖機行業累計銷量244,477臺,同比下降23%。其中,國內市場銷量145,742臺,同比下降44%;出口銷量98,735臺,同比增長65%,占總銷量比重提升至40%。隨著基數下降,行業增速有望維持正增長,國際化成為后續一大亮點。

          國內市場企穩,全球化進入兌現期,2023年行業有望企穩回升

          從下游景氣度看,基建投資延續增長趨勢,地產端投資沒有明顯改善:(1)2022年1-10月商品房銷售面積累計同比下滑22%,房屋新開工面積累計同比下滑38%,對行業下游需求影響較大。今年以來地產政策持續寬松,分別從合理住房需求、擴大土地項目盈利著手,地產政策邊際寬松有望帶動行業回暖。(2)2022年1-10月基建投資完成額17萬億元,累計同比提升11%,單9月基建投資完成額2.0萬億元,同比提升13%,連續5個月增速超10%。整體來看,我們判斷明年工程機械有望企穩回升,其中國內市場今年受疫情及地產拖累,下游開工項目延后,開工率較低,銷量增速下滑幅度較大,我們判斷明年國內市場在開工率修復、低基數下有望實現正增長。出口方面,今年亞洲、北非、美洲等地區預計均實現50%以上增長,在海外品牌產品提價背景下,國產品牌產品性價比優勢凸顯,明年行業出口仍有望繼續保持30%-50%增速。我們預計明年工程機械行業有望企穩回升,全球化進入兌現期。

          國際化、電動化大幅拉平周期,重塑全球行業格局

          海外工程機械市場周期波動遠低于行業,2021年至今疫情影響減弱背景下,行業增速由負轉正,迎來超補償反彈機會。2022年前三季度,海外工程機械龍頭卡特彼勒、小松集團收入增長分別為15%、22%,單三季度分別增長21%、33%,業績反彈明顯。國內工程機械龍頭產品質量已處于國際第一梯隊,并且具有顯著性價比,出口增長遠高于海外市場,有望大幅拉平本輪周期。工程機械產品較乘用車更講究經濟性,隨著電動化產品制造成本下降,滲透率有望呈現加速提升趨勢。目前工程機械電動產品售價約為傳統產品兩倍,全生命周期成本優勢明顯,未來電動化產品成本有望繼續向下。隨著電動產品成本曲線下降,滲透率提升,大力投資電動化技術的國內龍頭企業有望擠占中小品牌份額,在全球市場迎來彎道超車機會。

          投資建議

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          風險提示:基建及地產項目落地不及預期;行業周期波動;國際貿易爭端加劇


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